觅瑞停牌疑云调查：诺辉健康现身股东名单 国资“投采联动”争议浮现

每经记者｜陈星    每经编辑｜黄博文    

头顶“滴血验癌”光环、上市不到一年的觅瑞集团（MIRXES-B，HK02629，停牌）近期因年报未按照上市规则刊发从而触发强制停牌，其背后隐藏的财务谜团与商业化隐忧正逐渐浮出水面。导火索在于审计机构对下半年突增的1480万美元预付款产生质疑。耐人寻味的是，在审计问询压力下，其中的950万美元被“火速”退回。

《每日经济新闻》记者调查后还发现，同为肿瘤早筛企业，已因财务造假退市的诺辉健康还是觅瑞集团的间接股东。此外，觅瑞集团面临的挑战远不止停牌。在资本层面，九江市国资委旗下基金作为基石投资者认购5000万美元后不久，觅瑞集团在九江中标高价政府采购筛查项目。

从溢价近40%闪电配售到市值腰斩，觅瑞集团的资本故事正在经历严峻的信任考验。

停牌悬案：1480万美元预付款遭质疑，其中950万美元被“火速”退回

4月初，觅瑞集团被港交所实施停牌。这家2025年5月刚刚登陆港交所主板的“18A新秀”上市未满一年，便因“年报难产”踩上了停牌红线（注：“18A规则”指香港联交所于2018年在《主板上市规则》中引入的第18A章“生物科技公司”，首次允许未盈利的生物科技公司在联交所主板上市）。

觅瑞集团成立于2014年，是一家全球领先的RNA（核糖核酸）液体活检公司，专注于血液cfRNA（游离核糖核酸）与cfDNA（游离脱氧核糖核酸）的研究，重点布局全球常见高发癌种早筛早诊的业务管线。通俗来说，觅瑞集团的核心业务是“滴血验癌”的肿瘤早筛产品。

4月1日，觅瑞集团公告称，此次延期发布2025年年度业绩，是由于核数师需要更多时间评估公司向服务提供商及供应商支付的部分预付款。

次日，觅瑞集团披露了停牌背后的更多细节：审计机构毕马威在审核2025年年报时发现14笔预付款事项，大部分发生于2025年下半年，涉及公司新项目向服务提供商及供应商支付的款项，总价值约1480万美元。

值得关注的是，觅瑞集团在该公告中指出，截至该公告发布日，尚未启动或未按原计划推进项目的相关预付款中，已有950万美元退回，另有530万美元为已完成或推进中的项目预付款，该部分尚未退回。觅瑞集团方面强调，本次需额外审核的交易事项与公司研发、商业运营及相关技术平台没有直接关系。

根据觅瑞集团公开数据，公司2022年至2024年的预付款项及按金分别为396.86万美元、378.55万美元、349.49万美元，但2025年下半年发生的预付款远超此前三年的付款总额。

对此，觅瑞方面解释称，港交所上市募集资金到位之后，项目推进节奏明显加快，因此预付款项目相应增加。

但问题在于，在2025年下半年的短短半年内，公司又有多个新项目尚未启动或未推进，是立项审批过于草率，还是外部商业环境发生了未披露的变化？对此，公司暂未解释。

同时，觅瑞集团董事会批准成立了独立调查委员会，了解交易背景及详情、公司与相关交易方关系等等。截至目前，公司尚未就该事项发布调查结论。

诺辉健康为觅瑞集团间接股东

肿瘤早筛公司财务数据被质疑，并因年报“难产”而停牌，不禁让人联想起另一典型案例——诺辉健康财务造假事件。

诺辉健康事件是港交所近年来最恶劣的上市公司造假案之一。这家曾被誉为“中国癌症早筛第一股”的明星企业，于2023年8月被做空机构Capital Watch发布报告，直指其财务造假。此后，公司CFO（首席财务官）、创始人等核心高管相继离职或被罢免，公司最终被港交所正式取消上市资格。

但从目前的公开信息看，觅瑞集团和诺辉健康的财务“谜团”尚有本质区别。

诺辉健康的核心问题是收入造假。审计师和做空机构质疑其产品销量被严重夸大，并采用了“压货”“刷单”等不合规的销售模式。

而觅瑞集团目前的审计焦点在于支出端的合理性。审计师要求对部分预付款项进行“穿透式”核查，以确保资金没有被不当挪用或流向关联方。

但《每日经济新闻》记者调查后发现，诺辉健康与觅瑞集团之间还有关联。

2021年8月20日，诺辉健康发布公告，公司向诺辉创投（NHH Ventures）投资3000万美元，成为该基金的有限合伙人（LP）。诺辉创投管理的基金总规模约为6500万美元，诺辉健康的出资占比接近一半。

而觅瑞集团正是诺辉创投的投资标的之一。

觅瑞集团上市前的C轮融资和2023年的D轮融资中，诺辉创投均参与其中。根据觅瑞集团招股书，胡鹏（GP）通过诺辉创投在觅瑞集团IPO（首次公开募股）前持股比例为1.02%，属于持股比例较小的机构股东。

九江国资既当股东又当客户

反观觅瑞集团自身的业绩表现，其营收逐步增长，且归母净利润亏损也在收窄，但记者调查后发现，其业绩改善背后另有隐忧。

根据觅瑞集团2025年半年报数据，公司上半年实现营业收入1047.15万美元，同比增长9.46%。其中，早期检测及精准多组学业务收入同比增长50%，占公司总营收比例升至100%。但公司仍处于持续亏损状态，2025年上半年净亏损2822.82万美元，同比减亏36.32%。按地区划分收益，2025年上半年，中国市场贡献收益321万美元，新加坡市场贡献收益340万美元，其他地区市场贡献收益386万美元。

从产品结构看，GASTROClear（觅小卫）是觅瑞集团的主力产品。公开信息显示，GASTROClear为全球首款获批用于胃癌筛查的分子诊断IVD（体外诊断）产品，基于血液miRNA（微小RNA）液体活检技术，仅需抽血即可完成胃癌风险筛查。该产品已在新加坡、泰国获批上市，并获美国食品药品监督管理局（FDA）“突破性医疗器械”认定。

2025年10月，觅瑞集团公告称，GASTROClear正式获得中国NMPA（国家药品监督管理局）第三类医疗器械注册证，成为中国首款获批用于胃癌筛查的体外诊断产品。

在头顶“全球首款”“中国首款”等光环的同时，觅瑞集团在2026年3月公告称，GASTROClear成功中标2026年九江市濂溪区胃癌筛查和早期干预项目，将为濂溪区约3万名居民提供胃癌早筛服务。项目预算810万元，最高投标价为769.5万元，经测算，人均定价约250元至260元。

值得一提的是，觅瑞集团的股东方中有九江国资的身影。作为觅瑞集团基石投资者之一，北京浔瑞企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“北京浔瑞”）是九江市国资委间接控股的鼎汇泓盈基金于2025年3月新设立的有限合伙企业，专注于参与觅瑞集团IPO的基石投资。

北京浔瑞作为基石投资者认购5000万美元（约3.88亿港元），按发行价计算认购约1665万股，占觅瑞集团此次全球发售股份的35.7%，占发售完成后总股份的6.03%。

在18A生物科技公司普遍面临商业化变现难的当下，地方国资“以投促产、以资金撬动采购”的模式并非孤例，但当基石投资与政府订单如此紧密地绑定在同一行政辖区内，也是引发外界关注的问题。

记者查询此前的地方采购肿瘤筛查项目后发现，采购无创早期肿瘤筛查产品和服务的案例较少。与其他肿瘤筛查项目相比较，此次觅瑞集团中标九江市项目的单价相对较高。该模式是否能在其他地区政府采购项目中铺开值得商榷。

4月24日，记者拨打了该采购项目九江方面负责人电话，但截至发稿暂无回应。

基本面透视：核心产品待突围，节流难掩造血焦虑

除中标地方政府项目外，公开信息显示，觅小卫曾分别与树兰医疗等民营体检机构达成合作。

4月23日下午，记者以消费者身份致电树兰医疗，该机构总机接电人员表示，树兰医疗可以提供胃肠镜检查、血清肿瘤标志物检测等，但该工作人员表示并没有听过觅小卫。查询一番后，该工作人员提供了一个私人手机号。

记者拨打了该手机号。对方表示，自己也是树兰医疗工作人员，目前机构仅有杭州院区可以提供觅小卫产品和服务。“觅小卫可以筛查更早期的胃癌，和血清肿瘤标志物检测提供相互作证。但价格不便宜，具体多少我也记不清楚了。”

除GASTROClear外，觅瑞集团旗下另一款主要产品LUNGClear则是一款肺癌早筛产品，作为低剂量CT扫描的补充检测手段，凭借无创、低成本等优势，在东南亚及日本以LDT（实验室自建检测）模式提供服务。

然而，LUNGClear目前尚未在任何市场获得IVD注册批准，所谓LDT（实验室自建检测）模式，是指由医学实验室自行研发、验证并仅在内部使用的检测方法，无需经过国家药监部门的上市审批（即无需获得IVD注册证），也不作为商品对外销售。

也就是说，LUNGClear目前还属于内部使用产品，无法作为商业化产品自由销售和应用。

除产品结构以外，觅瑞集团2025年上半年的业绩改善还与优化开支有关。公司在财报中明确指出，研发成本同比下降14%，主要原因是公司减少研发团队的人员数量以优化成本及人员架构。对于一家营收规模约1000万美元级别的公司而言，这一收缩规模对费用端的影响较为显著。

历经四次递交招股书、耗时两年，觅瑞集团的港股上市地位来之不易。2025年9月，上市不足四个月，觅瑞集团即被纳入港股通。就在停牌前三个月，觅瑞集团还上演了一场“高光时刻”。

2026年1月，公司完成新股配售，募集资金约7.11亿港元，配售价每股32.5港元，较2025年5月IPO发行价溢价近40%。加上IPO募资，觅瑞集团上市8个月累计融资近20亿港元。

然而，停牌对觅瑞集团资本市场的冲击立竿见影，截至停牌前一交易日（3月31日），觅瑞集团的股价收报12.41港元/股，总市值约37亿港元，较上市初期80亿港元以上的市值已腰斩。

针对上述问题，记者向觅瑞公开邮箱发送了采访提纲，但截至发稿前未获得回复。

封面图片来源：每经媒资库